Conclude Daily Gold

Az év eddigi nagy részében a befektetők még nem kezdték aranyba menekíteni megtakarításaikat a globális feszültségek (jelesül a görögök eurózónából való kilépésének eshetősége, a kínai részvénypiac korrekciója) hatására, és az arany július végén tovább csökkent. Erről az árfolyamszintről azonban már kedvezőek a kilátások a World Gold Council szerint is.

Számos befektető arra számított, hogy az arany sokkal hevesebben reagál arra, hogy Görögország nem teljesítette a júniusban esedékes IMF-hiteltörlesztését és elhagyhatja az eurózónát, vagy, hogy Puerto Rico-nak át kell strukturálnia adósságát, illetve, hogy a kínai tőkepiac megtorpant. Az aranyár azonban mindezek ellenére meglehetősen állandó maradt, egészen pontosan csak enyhén gyengült.

Az aranyár akkor tud jelentősen emelkedni, ha a befektetők a rendszer egészét érintő kockázatoktól tartanak. Amikor a válságot regionálisnak tartják, akkor az arany árfolyama csak keveset reagál. Erre példa napjainkból Görögország esete, a korábbi időkből pedig a dotcom lufi (lásd 3. ábránkat).

3. ábra: Az arany mérsékli a portfolió veszteségét a kockázatos események idején: egy 5 százalékos arany súlyú sztenderd portfolió* teljesítménye összehasonlítva egy arany nélkülivel, bázispontban

*Egy sztenderd portfolió 55 százalékban részvényt, 25 százalékban kötvényt, 5 százalékban készpénzt tartalmaz, a maradék 15 százalékot optimálisan osztják el az arany, árupiaci termékek és ingatlanok között. Black Monday: 9/1987-11/1987,LTCM: 8/1998, Dot-com: 3/2000-3/2001, September 11: 9/2001, 2002 recession: 3/2002-7/2002, Great recession:10/2007-2/2009, Sovereign debt crisis I: 1/2010-6/2010, Sovereign debt crisis II: 2/2011-10/2011

Forrás: Barclays Capital, Bloomberg, Hedge Fund Research, J.P. Morgan, Thomson Reuters, World Gold Council

A 2008-2009-es pénzügyi válság idején az arany 2008 negyedik negyedévéig gyengült, még a Lehman-csődöt követően is. Csak akkor kezdett erősödni, amikor mindenki számára világossá vált a válság tovaterjedése: erre a tőkepiacok estek, az arany pedig elindult felfelé.

A görög helyzetnek az aranyárfolyamra csak akkor lenne/lett volna hatása, ha a görögök váratlanul és szabályozatlanul lépnének/léptek volna ki az eurozónából.

A kínai részvénypiaci eladások sem jártak együtt eddig aranyár-emelkedéssel. A befektetők ugyanis arra számítanak, hogy a kínai kormány intézkedései megakadályozhatják, hogy e negatív hatás átterjedjen más piacokra. A mostani gyengülés ellenére a kínai részvények árfolyama még mindig lényegesen magasabb, mint volt 2013 előtt, azok a történelmi maximumok közelében tartózkodnak.

A mostani rendkívül alacsony globális hozamkörnyezet a befektetőket arra kényszeríti, hogy növeljék a kockázatos eszközök vételét. Ezen igény kielégítésére 2015-ben rekordszámú vállalati és magas hozamú kötvények kibocsátására került sor. A történelem azt mutatja, hogy a jelentősen negatív események – mint például egy 5 százalékos havi részvénypiaci áresés – nagyságrendje, és gyakorisága folyamatosan növekszik (lásd 4. ábránkat), részben a világ pénzügyi piacai növekedése és összefonódása miatt. Ez ellen az arany tartása a portfólióban némi védelmet nyújt.

4. ábra: A havi globális részvénypiaci hozamok 5 százalékos csökkenésének gyakorisága és a csökkenések nagysága is egyre nő, ezáltal a potenciális veszteségek is egyre nagyobbak*

Forrás: World Gold Council, Conclude Zrt.

 A WGC a 2015-ös aranypiacról I.: derűlátó optimizmus

 A WGC a 2015-ös aranypiacról III.: az első Fed-kamatemelés már beárazódott az aranyárba